Impermanent Loss: Warum Liquiditäts-Rewards kein kostenloser Ertrag sind

Liquidität bereitzustellen ist eine der häufigsten Arten, in Krypto zu verdienen, und eine der am häufigsten missverstandenen. Der Pitch klingt wie ein Sparkonto: zwei Assets einzahlen, Handelsgebühren und Reward-Token einsammeln, jederzeit abheben. Der beworbene Satz sieht großzügig aus im Vergleich zu allem im traditionellen Finanzwesen.

Was dieser Pitch auslässt: Ihre Einlage liegt nicht still. Sie wird aktiv genutzt, und genutzt zu werden verändert, was Sie besitzen. Der Name für diese Veränderung ist Impermanent Loss, und ihn zu verstehen ist der Unterschied zwischen einer echten Rendite und dem Zusehen, wie Gebühren still etwas nicht decken, mit dem Sie nie gerechnet haben.

Was ein Liquiditätspool tatsächlich tut

Die meisten dezentralen Börsen laufen auf Automated Market Makern. Statt Käufer mit Verkäufern zusammenzubringen, halten sie einen Pool aus zwei Assets und stellen Preise aus dem Verhältnis zwischen ihnen. Trader tauschen gegen den Pool. Der Pool passt sich an.

Wenn Sie Liquidität bereitstellen, steuern Sie beide Assets bei und erhalten dafür einen Anteil am Pool. Ihr Anteil ist eine Quote, keine feste Menge jedes Tokens. Jeder Handel, der hindurchläuft, verändert die Zusammensetzung des Pools, und weil Ihnen eine Scheibe des Ganzen gehört, verändert er, was Ihre Scheibe enthält.

Hier ist der entscheidende Mechanismus. Steigt ein Asset im Preis, kaufen Trader es aus dem Pool heraus und geben das andere hinein. Der Pool hält am Ende weniger von dem, was gestiegen ist, und mehr von dem, was es nicht ist. Ihr Anteil folgt automatisch. Sie wählen das nicht, und Sie können sich dem nicht entziehen, solange Sie im Pool bleiben.

Im Ergebnis verkauft eine Liquiditätsposition fortlaufend in die Stärke hinein und kauft in die Schwäche hinein, ohne Sie zu fragen. Genau dieses Verhalten macht den Pool für Trader nützlich, und genau dieses Verhalten kostet Sie.

Wo der Verlust auftaucht

Impermanent Loss ist ein Vergleich, und der Vergleich ist der Teil, den Menschen falsch verstehen.

Er bedeutet nicht, dass Ihre Position an Wert verloren hat. Er bedeutet, dass Ihre Position weniger wert ist, als sie gewesen wäre, wenn Sie dieselben zwei Assets einfach in Ihrer Wallet gehalten und nichts getan hätten. Beide Ergebnisse können im Plus sein. Das gepoolte kann trotzdem zurückliegen.

Daraus folgen zwei Konsequenzen, und es lohnt sich, sie klar zu benennen:

• Die Größe hängt von der Divergenz ab, nicht von der Richtung. Entscheidend ist, wie weit sich die beiden Assets relativ zueinander bewegen. Steigen beide gemeinsam um ähnliche Beträge, kostet Sie das wenig. Rast eines voraus, während das andere stehen bleibt, kostet es Sie mehr, ganz gleich, wohin der Markt insgesamt ging.
• Der Effekt wächst nicht linear. Kleine Divergenzen erzeugen eine geringe Bremswirkung, die Gebühren bequem auffangen. Große Divergenzen erzeugen eine überproportional größere. Deshalb verhalten sich Pools aus zwei eng korrelierten Assets so anders als Pools, die einen volatilen Token gegen einen stabilen stellen.

Das Wort „impermanent“ leistet viel Arbeit

Der Name legt nahe, dass sich der Effekt umkehrt. Das kann er — kehrt das Preisverhältnis dorthin zurück, wo es bei Ihrer Einzahlung war, schließt sich die Lücke.

Doch das ist ein bedingtes Versprechen und keine Eigenschaft der Position. In dem Augenblick, in dem Sie abziehen, wird die Position zu dem Verhältnis abgerechnet, das in diesem Moment besteht. Nichts steht aus, und nichts erholt sich später. Impermanent Loss wird beim Ausstieg zu permanentem Verlust, und Ausstiege geschehen meist, wenn Menschen verunsichert sind, was tendenziell genau dann der Fall ist, wenn die Divergenz am größten ist.

Es arbeitet auch keine Uhr für Sie. Ein Verhältnis kann abdriften und unbegrenzt abgedriftet bleiben. Auf eine Rückkehr zu warten ist eine Position zu künftigen Preisen und keine mechanische Gewissheit. Behandeln Sie den Namen als unglücklichen Fachjargon und nicht als Beruhigung.

Der Ertrag ist die Bezahlung, nicht der Gewinn

Liquiditätsanbieter verdienen aus zwei Quellen: einem Anteil an den Handelsgebühren und oft zusätzlichen Reward-Token, die das Protokoll ausschüttet, um Einlagen anzuziehen. Das sind echte Einnahmen. Sie sind zugleich die Vergütung dafür, den oben beschriebenen Umschichtungseffekt zu tragen.

Ehrlich liest man einen beworbenen Satz also als Bruttoeinkommen, gegen das mehrere Kosten laufen:

• Impermanent Loss, der damit skaliert, wie weit das Paar divergiert, während Sie drin sind.
• Der Wert der Reward-Token, der zwischen Verdienen und Verkaufen fallen kann — manchmal stark — und der beim Realisieren erheblich weniger wert sein kann.
• Transaktionskosten für den Einstieg, das Claimen, das Aufstocken und den Ausstieg, die bei kleineren Positionen enorm ins Gewicht fallen.
• Smart-Contract-Risiko, das keine Kostenposition ist, bis es die gesamte Position ist.

Eine Schlagzeilenzahl, die all das ignoriert, beschreibt nicht Ihre Rendite. Sie beschreibt eine einzelne Eingangsgröße. Ein sehr hoher beworbener Satz signalisiert häufig ein Paar, das wahrscheinlich divergiert, einen Reward-Token unter Druck oder ein Protokoll, das ungewöhnlich gut zahlen muss, um Einlagen anzuziehen. Hohe Rendite ist eine Information über Risiko und kein kostenloses Mittagessen.

Nichts hiervon ist eine Finanzberatung, und kein Reward-Programm ist garantiertes Einkommen. Beworbene Sätze ändern sich ohne Vorankündigung, Reward-Emissionen enden, und die Rückzahlung Ihres Kapitals ist nie gesichert.

Klarer darüber nachdenken

Ein paar Umdeutungen helfen mehr als jede Formel:

• Vergleichen Sie immer mit dem Halten. Fragen Sie, ob die Gebühren und Rewards das schlichte Behalten derselben zwei Assets schlagen. Das ist der echte Maßstab, und es ist der, den das Marketing meidet.
• Korrelation ist der wichtigste Hebel. Paare, die sich tendenziell gemeinsam bewegen, erzeugen weit weniger Divergenz als Paare, die das nicht tun. Das ist der mit Abstand größte Faktor, den Sie bei der Einzahlung tatsächlich steuern.
• Zeit im Pool ist Risiko. Sowohl gegenüber der Divergenz als auch gegenüber dem Contract-Risiko. Unbefristete Positionen häufen beides an.
• Rewards, die Sie nicht verkauft haben, sind noch keine Einnahmen. Papierertrag in einem volatilen Token ist weiterhin Risiko.
• Fangen Sie klein genug an, um daraus zu lernen. Eine bescheidene Position, durch eine Phase echter Bewegung gehalten, lehrt mehr als jede Erklärung, zu einem Preis, den Sie sich leisten können.

Die Sicherheitsebene liegt unter all dem

Alles oben Genannte setzt voraus, dass Sie mit dem echten Protokoll interagieren. Gefälschte Liquiditäts-Frontends sind eine Standardtaktik, und der Reward-Aspekt gibt Fremden einen Grund, Ihnen einen Link zu schicken. Erreichen Sie jedes Protokoll über einen Weg, dem Sie bereits vertrauen, und lesen Sie die Domain sorgfältig — unser Bereich Scam-Warnungen behandelt die wiederkehrenden Muster, und die Wallet-Sicherheitsgrundlagen behandeln Freigaben und den Umgang mit Schlüsseln. Achten Sie besonders auf alles, was Sie auffordert, eine Token-Freigabe zu erteilen, die Sie nicht selbst angestoßen haben.

Wie wir Programme bewerten, sehen Sie unter Wie wir prüfen, und was wir uns angesehen haben, auf dem Radar.

Eine letzte Sache über uns. TokenSpin ist eine unabhängige, informative Publikation. Wir sind kein Betreiber, keine Börse und keine Wallet. Wir fordern Sie niemals auf, eine Wallet zu verbinden, eine Transaktion zu signieren, einen Token freizugeben oder eine Wiederherstellungsphrase einzugeben, und keine legitime Nachricht von uns wird das jemals tun.

Impermanent Loss ist kein Fehler und kein Betrug. Er ist der Preis für eine Dienstleistung, die Sie erbringen, und Pools funktionieren gerade deshalb, weil jemand ihn akzeptiert. Der Fehler ist nicht, Liquidität bereitzustellen. Der Fehler ist, die Ertragszahl zu lesen und anzunehmen, das sei, was Sie behalten.