Что на самом деле означает APY в стейкинге (и почему он меняется)

Почти каждая страница о стейкинге начинается с процента. Это первое, что вы видите, и число, которое люди сравнивают, а значит, именно его важнее всего понимать правильно. Значительная часть разочарований в стейкинге происходит от того, что прогнозируемую ставку принимают за обещание, и от предположения, что процент в токенах — то же самое, что доход в деньгах.

Эта статья объясняет, что измеряет APY, откуда берутся награды, почему цифра меняется сама по себе и как читать заявленную ставку, не вводя себя в заблуждение. Ничто из этого не является финансовым советом.

Что на самом деле измеряет APY

APY расшифровывается как annual percentage yield — годовая процентная доходность. Он отвечает на узкий вопрос: если текущая скорость начисления наград сохранится неизменной целый год, а награды по ходу дела будут реинвестироваться, на какую долю вырастет вложение?

В этой фразе спрятаны два допущения, и оба важны.

Первое — если ничего не изменится. APY — это моментальный снимок, растянутый в прогноз. Это не запись о том, что произошло, и не обязательство насчёт будущего. В стейкинге входные данные меняются непрерывно, поэтому прогноз пересчитывается постоянно.

Второе — сложный процент. APY предполагает, что награды снова пускаются в работу и сами начинают приносить доход. Некоторые схемы капитализируют награды автоматически. Другие начисляют награды на баланс, доступный к получению, который лежит без дела, пока вы что-нибудь с ним не сделаете. Когда награды не реинвестируются, реалистичная цифра ближе к простой годовой ставке, чем к сложной, и это одна из причин, по которым APY и APR могут различаться при одном и том же исходном потоке наград.

Вы также встретите ставки, описанные как расчётные, прогнозируемые, переменные или исторические. Эти слова выполняют реальную работу. Именно в них разница между измерением и прогнозом.

Откуда берутся награды за стейкинг

В системах proof-of-stake сети нужны участники, которые поставят токены в стейк и используют их, чтобы помогать создавать и подтверждать блоки. Эта работа требует времени, оборудования и внимания, а делать её нечестно должно быть дорого. Награда — это то, что делает честное участие оправданным.

Такие награды обычно финансируются с двух сторон. Часть приходит из вновь выпущенных токенов, создаваемых протоколом в рамках его графика эмиссии. Часть — из комиссий, которые платят пользователи сети. Соотношение между ними отличается от сети к сети и меняется вместе с загруженностью цепочки.

Отсюда следует вывод, который новички часто упускают. Там, где доля награды берётся из новой эмиссии, все держатели этого токена размываются, а стейкерам это компенсируется. Стейкинг отчасти является способом не отставать, а не только способом вырваться вперёд. Это повод скептически относиться к мысли, что обильная эмиссия — это прямолинейная щедрость.

Почему цифра меняется

Ставка стейкинга — это результат работы живой системы, а не настройка, которую кто-то выбрал ради вашей выгоды. На неё влияет сразу несколько факторов, обычно одновременно:

• Сколько всего стейка участвует. Бюджеты наград в целом делятся между стейкерами. Когда по всей сети застейкано больше токенов, доля каждого участника обычно уменьшается. Когда стейк уходит, доли обычно растут.
• Активность сети. Там, где комиссии составляют часть награды, загруженные и спокойные периоды дают разные результаты.
• Правила эмиссии протокола. Многие сети меняют эмиссию по собственным формулам, и сами эти правила могут быть изменены через управление.
• Работа валидатора. Награды зависят от того, действительно ли валидатор выполняет свою работу. Пропущенные обязанности означают пропущенные награды.
• Комиссия оператора. Операторы берут долю за обслуживание инфраструктуры, и эта доля зафиксирована не навсегда.
• Штрафы. Во многих сетях серьёзное нарушение со стороны валидатора может уменьшить стейк, а не увеличить его.

Из-за всего этого ставка, заявленная где бы то ни было, — это показание, снятое в конкретный момент. Относитесь к большому разрыву между одной заявленной ставкой и другой как к поводу разобраться, а не как к возможности, которую надо хватать, поскольку разница часто объясняется разными допущениями, а не более выгодными условиями.

Награды в токенах — не то же самое, что доход в деньгах

Это самый большой разрыв между тем, как стейкинг рекламируют, и тем, как он ощущается при владении.

Награды за стейкинг обычно выплачиваются тем же токеном, который вы застейкали. Если вы стейкаете токен и зарабатываете этот же токен, ваш процентный рост измеряется в этом токене. Стало ли вам лучше в той валюте, которой вы платите за аренду, целиком зависит от того, сколько этот токен будет стоить, когда вы в итоге его оцените.

Вложение может расти в токенах и одновременно терять покупательную способность. Может быть и наоборот. Процент ничего вам об этом не говорит, потому что он этого не измеряет. Тот, кто подаёт ставку стейкинга так, будто это проценты по сберегательному счёту, в лучшем случае небрежен.

Именно поэтому необычно высокие рекламируемые ставки заслуживают подозрения, а не энтузиазма. Очень большое число часто говорит об обильной эмиссии токена, непроверенной конструкции, коротком промо-окне или о схеме, где ранним участникам фактически платят деньгами более поздних. Скамы, построенные на наградах, опираются ровно на этот инстинкт, поэтому мы отслеживаем их схемы в разделе оповещения о скамах.

Что стоит между громким заголовком и вашим кошельком

Даже если принять ставку за чистую монету, несколько вещей уменьшают её ещё до того, как что-то дойдёт до вас.

Комиссия оператора. Операторы удерживают процент от наград. Некоторые заявленные цифры приводятся после вычета комиссии, а некоторые — нет, и подпись не всегда это проясняет.

Транзакционные издержки. Стейкинг, получение наград и вывод из стейкинга — каждое из этих действий может стоить комиссии. На небольших суммах это имеет очень большое значение, а частое получение наград может незаметно съесть значительную часть выгоды.

Время ожидания. Во многих сетях есть период разогрева, прежде чем новый стейк начнёт приносить доход, и период разблокировки, прежде чем выведенные токены станут доступны. Во время разблокировки токены, как правило, ничего не зарабатывают, оставаясь при этом полностью подверженными движению цены.

Налоги. Порядок налогообложения наград за стейкинг различается в зависимости от юрисдикции, и его стоит уточнить по месту, а не гадать.

Как разумно читать заявленную ставку

Несколько вопросов превращают число обратно в информацию:

• Эта ставка расчётная, историческая или промо, и за какой период?
• Она указана до или после вычета комиссии?
• Предполагает ли она сложный процент и происходит ли капитализация автоматически?
• Каков период блокировки или разблокировки и приносят ли токены доход в это время?
• Кто её называет и выигрывает ли он от того, что вы на неё отреагируете?
• Как это будет выглядеть, если стоимость токена значительно упадёт?

Последний вопрос — самый полезный, потому что он возвращает ставку в правильный масштаб. Награды — это компенсация за принятый риск и за отказ от гибкости. Это не доход, они не гарантированы, и их может перевесить движение самого базового актива.

Если вы хотите увидеть, как мы оцениваем то, о чём пишем, прежде чем писать об этом, эта логика изложена в разделе как мы проверяем, а записи, которые мы считаем достойными наблюдения, находятся на радаре. TokenSpin — исключительно информационный ресурс. Мы ничего не берём на хранение, мы никогда не просим вас подключить кошелёк или подписать транзакцию, и ничто на этом сайте не является финансовым советом.