Токены ликвидного стейкинга: что вы на самом деле держите

У обычного стейкинга есть неудобная особенность: пока токены находятся в стейкинге, а часто и в течение периода ожидания после того, как вы попросили их обратно, вы не можете ими пользоваться. Ликвидный стейкинг — ответ индустрии на это. Вы стейкаете через протокол и получаете токен, представляющий вашу позицию, который можно перемещать, держать или торговать им, пока базовая ставка продолжает работать.

Это действительно полезная идея, и она сложнее, чем кажется. Самое важное, в чём нужно разобраться, — чем на самом деле является токен в вашем кошельке, потому что это не та монета, которую вы застейкали. Эта статья носит информационный характер и не является финансовым советом.

Что представляет собой токен ликвидного стейкинга

Когда вы вносите средства в протокол ликвидного стейкинга, протокол стейкает ваши токены через валидаторов, с которыми работает, и выдаёт вам токен-расписку. Эта расписка — требование: по правилам протокола она даёт вам право на долю застейканных токенов и накапливающихся на них наград.

Из слова «требование» следуют три вещи.

Во-первых, его стоимость зависит от того, исполнит ли протокол это требование. Застейканные токены находятся внутри системы, а не в вашем кошельке. У вас на руках запись о том, что система должна вам долю.

Во-вторых, оно передаваемо. В этом весь смысл, и именно поэтому такие токены можно перемещать и использовать в других местах, пока ставка остаётся заблокированной.

В-третьих, поскольку токен торгуется, у него есть рыночная цена, отдельная от стоимости требования, которое он представляет. Эти два числа связаны, но не тождественны, и именно в разрыве между ними случается множество неприятных сюрпризов.

Две распространённые конструкции

В общих чертах токены ликвидного стейкинга обрабатывают накопленные награды одним из двух способов, и понимание того, с каким именно вы имеете дело, избавляет от множества недоразумений.

С изменением баланса

Здесь количество токенов в вашем кошельке со временем меняется по мере начисления наград, при этом каждый токен остаётся примерно равен одной единице базового актива. Ваш баланс растёт без каких-либо действий с вашей стороны. За этим интуитивно понятно наблюдать, но такая схема неуклюже взаимодействует с другими приложениями, часть которых не ожидает, что балансы будут меняться сами по себе.

С накоплением стоимости

Здесь количество ваших токенов остаётся прежним, а каждый токен вместо этого представляет растущую долю базового пула. Награды проявляются в том, что со временем токен можно обменять на большее количество базового актива.

Такая схема обычно лучше ведёт себя в сторонних приложениях, но она менее очевидна для новичка, потому что неподвижный баланс может выглядеть так, будто ничего не происходит. Это также означает, что токен и не должен стоить ровно одну единицу базового актива, и прямое сравнение этих двух величин введёт вас в заблуждение.

Ни одна из конструкций не является безопаснее по своей природе. Это разные учётные соглашения для одной и той же идеи, и их путаница — распространённый источник паники по поводу балансов, которые ведут себя ровно так, как задумано.

Где цена может отклониться от требования

Стоимость требования задаётся учётом протокола: сколько застейкано, сколько заработано, сколько существует токенов-расписок. Рыночную цену задают те, кто покупает и продаёт прямо сейчас.

Большую часть времени они следуют друг за другом достаточно близко, потому что если бы токен торговался существенно ниже требования, покупка и погашение были бы прибыльными. Этот арбитраж связывает их вместе и ослабевает, когда погашение не быстрое или не гарантированное. Если выход означает ожидание периода расстейкинга, рынок вынужден закладывать это ожидание в цену, и нетерпеливые продавцы могут выйти, только согласившись на меньшее. Когда выйти хотят многие сразу, цену, которую они получат, определяет ликвидность вторичного рынка, а не учётная стоимость требования.

Это важнее всего именно в те моменты, когда гибкость нужна вам сильнее всего. Ликвидный стейкинг превращает локап в рыночный риск. Он не устраняет ограничение, а меняет его форму.

Риски, которые вы добавляете

Всё, что относится к обычному стейкингу, продолжает действовать, включая наказания, которые может получить валидатор. Ликвидный стейкинг добавляет к этому дополнительные слои:

• Риск смарт-контракта. Ваше требование обеспечивается кодом. Ошибки, сбои при обновлении или неверные допущения в этом коде могут одновременно затронуть всех держателей токена.
• Концентрация операторов. Валидаторов выбирает протокол. Вы доверяете его отбору, мониторингу и работе с наказаниями, обычно почти не имея права голоса.
• Риск управления. Комиссии, наборы валидаторов, пути обновления и аварийные механизмы обычно можно менять. Кто может их менять и как быстро — это реальная часть риска.
• Риск мостов и кросс-чейна, если обёрнутая версия существует в другой сети. Такая версия — требование на требование, и она наследует слабости того, что её туда переместило.
• Риск композитности. Использование стейкинг-токена в качестве залога в другом месте складывает системы друг на друга, и сбой в одной может каскадом привести к принудительным ликвидациям в другой.
• Трение при выходе. Погашение может быть связано с очередями, минимальными суммами, задержками или зависимостью от вторичных рынков.

Ничто из этого не делает ликвидный стейкинг нелегитимным. Это делает его другим продуктом по сравнению с обычным стейкингом, и оценивать его следует по его собственным меркам, а не как стейкинг с прикрученной сверху удобной функцией.

Мошенническая версия

Поскольку эти токены широко узнаваемы, их широко подделывают. Эти схемы стоит знать до того, как вы с ними столкнётесь.

Поддельные токены используют название и тикер известного стейкинг-токена, но указывают на другой контракт, поэтому всё, что в них обменяно, попросту исчезает. Поддельные интерфейсы копируют настоящий сайт по похожему адресу и направляют депозиты злоумышленнику. Поддельные аккаунты поддержки появляются, когда вы задаёте вопрос публично, и предлагают помочь разблокировать застрявшую позицию. А предложения, обещающие доходность уровня стейкинга без локапа, без наказаний и без негативных сценариев, описывают то, чего базовая система дать не может.

От большей части этого защищают две привычки. Доходите до официальных адресов контрактов и интерфейсов через собственную документацию проекта, а не через результаты поиска, рекламу, сообщения или посты в соцсетях. И относитесь к любой просьбе подключить кошелёк, одобрить токен, подписать сообщение или ввести сид-фразу как к решению, над которым стоит замедлиться, а не как к формальности. TokenSpin ничего из этого не просит: мы информационное издание, и здесь попросту не к чему подключать кошелёк. Актуальные схемы выдачи себя за других собраны в разделе оповещения о мошенничестве.

Вопросы, на которые стоит ответить заранее

Прежде чем использовать любой токен ликвидного стейкинга, полезно уметь ответить на эти вопросы своими словами:

• Какая это конструкция — с изменением баланса или с накоплением стоимости, и как со временем должен выглядеть баланс моего кошелька?
• Как мне выйти, сколько это займёт и что произойдёт, если выходить будут многие одновременно?
• Кто выбирает валидаторов и что будет со мной, если одного из них накажут?
• Какие комиссии взимаются, кем и могут ли они быть изменены?
• Кто может менять параметры протокола и как быстро?
• Проходили ли контракты независимую проверку, опубликована ли эта проверка и соответствует ли она развёрнутому коду?

Если источник не может ответить на них прямо, это само по себе информация. Удобство — главный аргумент ликвидного стейкинга, и именно удобство заставляет людей пропускать эти вопросы.

Награды от любой формы стейкинга — это компенсация за риск, а не доход, и они могут быть перевешены падением стоимости базового актива. Ничто здесь не является финансовым советом. Если вы хотите увидеть стандарты, которые мы применяем, прежде чем о чём-либо писать, они изложены в разделе как мы проверяем, а записи, которые мы считаем достойными внимания, находятся в разделе радар.